黨生科技：興城石墨高鎳三元陰極材料產業轉移快速增長

黨生科技：興城石墨高鎳三元陰極材料產業轉移快速增長

黨生科技報：公司預計2017年上半年實現凈利潤1351.45億元，比去年同期增長269.60%，達到296.98%，主要原因有兩個：1。報告期內，公司鋰離子陰極材料業務和智能設備業務保持較快增長態勢，銷售收入和凈利潤較上年同期大幅增長。報告期內，非經常性損益對湖南中科興城石墨有限公司凈利潤的影響，包括股權收益（確認投資收益8741.15萬元），在9000萬元至9200萬元之間。

2016年底，國家出臺新能源汽車政策，對汽車電池系統的能量密度設定補貼門檻，實行分級補貼，其中動力電池能量密度大于120Wh/kg的乘用車給予1.1倍補貼，商用車給予1.2倍補貼。E動力電池能量密度大于115 Wh/kg的車輛，動力電池能量密度在85-95 Wh/kg之間的車輛給予0.8倍的補貼，今年6月13日，國家發布了雙積分并行管理辦法（征求意見稿），進一步要求增加車身重量和續航里程，以增加汽車企業對新能源汽車動力電池能量密度的關注，在相關政策的推動下，高鎳NCM和高比容量NCA三元陰極材料迅速發展，實際鋰離子研究數據表明，1-3月動力鋰總裝機容量為3.86GWh。Y 2017。其中，三元電池裝機容量為2.6GWh，比上年同期增長108%，分別占67.3%和26.3%。生長速率明顯高于其他陰極材料。

公司于2002年開始批量生產第一代鋰鈷氧化物陰極材料。經過多年的技術積累，已成功開發出多種復合材料和前驅體生產技術。產品率先出口日本和韓國市場，主要生產安全性高、壽命長、能量密度高的NCM523和NCM622多鎳陰極材料。下游客戶包括鋰能、力神、卡特爾、比亞迪、深圳自行車、三星SDI、LG化學等國內外鋰電池生產廠家，2016年，公司推出了長周期、高能量密度、高安全性的多材料，已進入國內多家品牌汽車企業，預計將增加未來新能源汽車的生產和銷售。預計2017年新能源汽車年產銷70萬輛。對動力電池的需求將達到40GWh。三元材料滲透率達到50%，三元材料需求量將達到4萬噸左右。

鑒于未來三元陰極材料需求的快速增長趨勢，公司積極布局鎳含量高的三元材料，進一步奠定行業領先地位，公司規劃的海門二期工程二期正在安裝調試階段。新的4000噸NCM622項目將于下半年投產，預計9月全面投產，海門基地技改項目也將順利實施。近幾年下半年，預計將在原有基礎上增加2000噸NCM523的產能，年初公司下發通知，增加不超過15億元。主要用于海門三期工程新建1.8萬噸NCM811高鎳三元陰極材料生產線，公司現有陰極材料產能1萬噸，其中NCM523/333 6000噸，NCM622 2000噸。未來將通過新建和技術改造工程，新增高鎳三元陰極材料2.4萬噸。產能增長率明顯高于行業其他公司，有望幫助公司未來擴大市場份額，保持業績高速增長。

得益于鋰離子動力電池需求的快速增長，三元電池的比重迅速上升，市場對高鎳三元陰極材料的需求也迅速增長。隨著公司產能的不斷啟動，預計未來業績將繼續高速增長，不包括興城石墨股權轉讓的投資收益8741.5萬元，公司凈利潤仍保持30.29%-57.67%的比較增長，凈利潤為公司2015年和2016年收購的F中鼎高科，均高于業績承諾，且增長率良好。總利率保持在46%以上。預計未來業務收入增長15%左右。但不占公司營業總收入的很大比例，對公司業績影響較小。

我們預測公司未來的業績主要考慮以下因素：1.考慮到興城石墨轉讓的投資收益，本公司2017年凈利潤同比大幅增長，但2018年由于忽視投資收益，凈利潤增長率將有所下降；受原材料價格上漲和需求旺盛的影響，鋰鈷氧化物和三元材料NCM523的價格均高于年初，預計今年我公司產品平均價格比去年上漲約5萬元/噸。三。海門基地技改擴建及二期新建工程預計三季度投產，新增產能6000噸三元材料，在此基礎上，預計公司2017-2019年營業收入達到224、333、376億元，凈利潤To分別達到2.35、1.89、2.21億元，對應每股收益分別為0.64、0.51、0.60元，對應的市盈率分別為當前股價的38、47、40倍，無評級。

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